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【中粮巨献】商品市场季节性分析——白糖篇

中粮期货研究中心2018-05-15 01:56:27

一、白糖基本面季节性

长周期来看,白糖通常呈现3年增产、3年减产的生产周期,这与甘蔗本身一年种多年生的生长特点有关(广西通常为3年)。受此影响,国内糖价整体跟随国产糖的增减产周期下跌或上涨。

按榨季来看(10月至下年9月),由于白糖具有季产年销的特点,一个榨季之中国产糖的产量、销售量和库存量的变化也呈现出季节性变化规律。

首先是产量,通常情况下,新疆、内蒙古等甜菜糖主产区于10月初率先开榨,拉开生产帷幕。广西为最早开榨的甘蔗糖主产区,通常于10月底或11月初开榨。随着其他主产区的陆续开榨,12-3月将迎来国产糖生产高峰。进入6月后基本收榨。

对于国产糖的销售来说,春节前以及中秋、国庆节前是食糖消费旺季,终端采购量通常会出现显现增长。此外,由于夏季冷饮销量较高,用糖量也会有所增加。因而国产糖的销售量跟随食糖消费旺季增长。

在生产与销售的共同影响下,国产糖新增工业库存也呈现出季节性规律。主要可以分为两个阶段:第一个阶段是10-4月,由于生产逐渐进入旺季,库存水平不断增长;第二个阶段是5-9月,国产糖基本收榨,进入消化库存的阶段。

二、白糖价格关系季节性

在基本面季节性的影响下,白糖价格也存在一定的季节性走势规律。但与基本面不同的是,价格影响因素复杂多变,每年除国产糖产销外,进口糖、储备糖、淀粉糖替代等问题都不尽相同,季节性规律存在一定的局限性。

从绝对价格来看,12-2月白糖价格呈现季节性上涨走势,主要驱动因素来自春节前消费旺季的提振。2-9月,国产生产压力逐渐加大,加之消费进入淡季,糖价承压回落。9-10月,正处于新旧榨季交替之际,新增工业库存处于低位,加之中秋、国庆节前消费旺季的提振,糖价走势偏强。

三、季节性偏差分析

如前文所述,受到市场环境多变的影响,实际行情偶尔会出现与季节性走势相背离的情况。此时,通常都是因为场出现了新的主要矛盾,传统因素的影响效果减弱。例如2015/16榨季前半段,在春节前消费旺季期间糖价并没有出现季节性上涨行情,主力合约维持低位震荡。而造成该现象的主要原因是从2015年四季度开始,受内外价差拉大,进口利润大幅攀升的刺激,走私糖大量入境,挤占了国产糖销售空间,导致现货价格低迷,拖累盘面。


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